恒指调整叠加“配股潮”，该离场还是入场？
中国宏桥(1378.HK)，先旧后新以每股9.6元，较停牌前10.72元折让10.4%，配售6.5亿股股份，集资约8亿美元。
中国金茂(0817.HK)，先旧后新，每股配售价3.7元， 6.8%折让，配售约9亿股，净集资约33.055亿元，计划用作一般营运资。
中国东方(0581.HK)，折让5.02-7.04%配售1.44亿新股，募筹最多7.37亿元 。
今天早上看到以上三则新闻时，可能大部分人的想法和我一样，不禁问一句“怎么又有公司配股了”？
除了中国宏桥和中国金茂外，从上周开始市场配股数目已悄然上升。
1月11日晚枫叶教育(01317-HK)宣布先旧后新方式配售1.1亿股新股，每股配售价为9.1元，折让约7.8%。
同日，两星期前才配股给险资的正通汽车(1728.HK)，宣布以每股7.7元，折让12%配售2.26亿股新股，净筹17.3亿元用作发展汽车金融业务。
同一天，两只中型股票就伸手向市场拿了近30亿港元。真是狮子大开口。
大股东增持，大家就想到大市见底，那么上市公司频频向大市“抽水”，让人不得不猜疑，大市是否见顶了呢？
一、公司频频“抽水”是见顶征兆？
由于港股是注册制市场，融资十分便捷。一旦股价大幅上升，股票供应也会随之增加。投资者经常把配股当作大市的风向标，当很多公司都出来配股，向市场要钱的时候，很可能是大市见顶的先兆。
原因很简单，没有人比大股东更了解公司，当他都愿意发股票给你，摊薄自己的股东权益，一定是代表了股价不便宜了。当越来越多的公司透露这样的信号，便代表了市场情绪的不理智和随时反转的可能性。
回望2015年年中大市见顶之时，配股的消息也是满天飞，就拿2015年4月清明节假期后的一周来看，市场共有16家公司宣布实施增发或配股，合计融资规模约62亿港元。在这期间，香港所有股票总股本增加了100.5亿股，远超3月全月的58.5亿股。
配股潮一直持续到5月份，并且愈演愈烈，其他大股票相继加入“抽水”大军，之后的事我想大家应该也是记忆犹新，6月大市就土崩瓦解，一直向下。
刚好今天恒指盘中曾大涨200多点，最后倒跌收盘，中断了15连涨的纪录。很多人心里一定在问，大市是不是要见顶了，调整是不是要来了？
就让我们梳理一下配股潮和大市见顶之间的联系吧。
二、2015年见顶前的配股潮：背后是市场情绪的不理性
（1）小盘股频频配股
2015年4月，港股进入了“疯牛”行情，当时传将放开公募基金来港投资限制，引发市场遐想，令私募基金纷纷部署，市场被引爆。当时市场行情主要是由资金面推动而不是基本面推动。
和当时市盈率超过90倍的A股创业板相比，香港小盘股的市盈率基本都在个位数，看上去非常“便宜”。因此，小盘股在清明假后成为了内地资金扫货的主要市场。在清明假期后的不到十个交易日里，恒生小型股指数已经累计上涨近24%。
随着不理性的市场情绪的蔓延，小盘股爆发性的配股潮也开始了，不少公司股本因此大幅增加。这其中包括了：
君阳太阳能（后改名为君阳金融，0397.HK）每10股配5股，融资5.8亿，
锦兴集团（后改名为凯华集团，0275.HK）更宣布每10股配60股，融资7.5亿。
根据下图，2015年4月至7月(蓝线)，多得小盘股集体配股现象，港股每月的配股公司数维持在80家或以上，远超2016及2017年单月平均40家左右。
2015-2017年单月配股公司数
数据来源：Wind
2015年5月，疯牛气氛更进一步漫延至中大型股身上，比如当时盈利数据或者经营情况都处在挣扎边缘的金山软件(3888.HK)都抽水成功。
图片来源：金山软件2015年中报
（2）中国“巴菲特”当时也看淡市场
不过要说当年最经典的配股，一定是践行巴式投资的佼佼者，中国两大 “巴菲特”惠理集团（0806.HK）的谢清海和复星集团(0656.HK)的董事长郭广昌。
他们一生人的投资理念都离不开以下四个字，低买高沽。
2015年5月12日，复星国际发布公告称，拟按每股20港元的价格配售4.65亿股，集资93亿港元。
2015年5月23日，谢海清趁股价创新高大手减持9,800万股惠理集团股份，当时惠理集团股价已上升1.64倍。
还没到一个月，随着A股崩盘，港股大时代结束，恒生一直向下，直至20000点，一度成为全世界第二便宜的股票市场。
2015年给我们的教训是：
平时不被市场待见的小盘股能够集体集资 = 市场极度不理性，概念优先；
中国两大“巴菲特”配股 = 市场估值已高，他们才愿意减持。
因此，这一轮配股潮看作牛市的顶点，是非常有道理的。
三、2017年8月配股潮：集中在大市值、有基本面的公司
2015-2017年单月配股金额
数据来源：Wind
2015-2017年单月配股公司数
数据来源：Wind
上面第一张图显示，2017年8月的单月配股金额曾一度飙升至跟2015年6月一样，但是根据2015-2017年单月配股公司数图（上面第2张），其实进行配股的公司数目却变化不大。代表配股的主要来自大市值公司，其中包括中国联通(0762.HK)向控股公司的配售(881亿港币)，及两个月开盘大涨的中国宏桥(54.8亿港币)的配售等等。
而当时的恒生小型股指数，6-8月也只是维持一个1%左右的月增长，并没有出现“群魔乱舞，鸡犬升天”的迹象。
数据图片来源：Wind
由此我们可以判断，这轮配股潮并不是由市场的不理智行为推动的，而应该是来自短期股价涨幅过急，及正常的运营需要（如中国宏桥）。这也是为什么8月配股潮后，港股就出现了去年唯独一次月度的调整，略微回调1.5%，之后便继续着一路向上的强势。
四、最近配股潮：市场仍理智
虽然现在恒指比起8月份时已高了不少，但是我们认为这一轮配股潮和去年8月份的比较类似，同样集中在有基本面的大市值公司上。例如：最近四家宣布配股的公司，盈利都处于不俗的增长水平，可见买家都是相当理智。
数据来源：Wind
它们配股的行为更多是因为公司发展的要求（比如正通汽车，详情参阅我们之前的文章《 正通配股，永达躺枪，汽车经销商股价见顶了吗？》），而不是对市场不理智行为的回应。
另外，在大市持续造好的情况下，这次“中国巴菲特”之一的郭广昌也继续着在市场上“买买买”的行为，如复星国际在2017年12月收购朝日集团手上的青岛啤酒(168.HK)股份。（更多信息可参阅《“贱卖”十年的啤酒集体涨价，是一场策划已久的“阳谋”》）
而另外一位谢清海也在今年终止了和潜在要约人关于出售惠理集团权益的交易。
起码可以判断，现在他们两位并不认为现在资产价格处于一个泡沫极大的水平。
五、总结
今天大市盘中由升变跌，恒指14连涨戛然终止，配股潮重现，很多投资者可能会惊慌失措。
但是我们认为无需过分担忧，配股潮重现告诉我们短期涨幅过急，回调是在所难免的，但这并不是一次崩盘式的下跌，而是一次健康的回调。
我想大家亦不想港股变疯牛，而配股这制度往往对高涨情绪有冷却作用，因此更多的配股未尝不是好事。
为何不趁这次回调好好调整一下你的组合，趁机买进你一直想上车的好公司，
为下一次的上升浪作最佳的准备呢？
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